出品：新浪财经上市公司参议院

　　作家：君

　　专题：A股大耗尽产业链支付账期大不雅

　　在如今行业极致内卷的布景下，车企多数将供应商视为“无息资金池”，通过漫长的账期，将本该由我方承担的融资和现款流压力转嫁到了供应商头上。据Wind数据统计，刻下国内车企对供应商的支付账期平均普及170天，快要半年；部分车企账期以致普及240天，也就是8个多月。

　　产业链更上游的供应商的账期，不时是在上一级供应商的账期基础上加2个月傍边，这也就意味着，好多Tier2、Tier3，以及更上游供应商的账期还会更长。而对于不年少微型供应商企业而言，3~6个月的账期足以使它们的财务状态掣襟露肘，以致班师给它们宣判死刑。

　　2025年3月17日，国务院公布改良后的《保险中小企业款项支付条例》（下称“《条例》”）。《条例》规矩，大型企业从中小企业采购货色、工程、事业，应当自货色、工程、事业委派之日起60日内支付款项；条约另有商定的，从其商定，但应当按照行业范例、往还风气合理商定付款期限并实时支付款项，不得商定以收到第三方付款手脚向中小企业支付款项的条目或者按照第三方付款历程比例支付中小企业款项。

　　6月1日，《条例》细致实行，旨在处置中小企业“收款难”问题，强势企业的“粗造账款及单据”余额与盘活天数成为热议话题。近期，国内多家汽车坐褥企业发表声明，就“支付账期不普及60天”作出开心。

　　本系列著作将以汽车行业为来源，缱绻“布帛菽粟”等大耗尽产业链A股上市公司的粗造账款及单据盘活天数（下称“支付账期”），据此洽商这类过度挤压供应链现款流的、纰漏的、弗成连接的竞争神气是否多数存在。

　　具体参议要害为：支付账期=360*[（2023年末粗造账款及单据余额+2024年末粗造账款及单据余额）/2]/2024年生意老本，行业数据以该行业分类下通盘上市公司对应科目数据加总得出。

　　好意思容照应行业平均支付账期101天

　　本文将以申银万国行业类（2021）为分类表率，洽商A股好意思容照应行业（二级行业包括化妆品、医疗好意思容、个护用品）支付账期近况及变动趋势。

　　据Wind数据统计，限制2024年末，好意思容照应行业整个33家上市公司（“A+B股”视作吞并上市公司），生意老本总数455.31亿元，粗造账款及单据总数133.55亿元，2023年末为122.42亿元，同比增长9.09%。缱绻得出好意思容照应行业2024年的支付账期为101天，较2023年蔓延一周，较2020年蔓延13天。

　　细分到二级行业：

　　化妆品行业共16家上市公司，2024年的生意老本总数199.42亿元，粗造账款及单据余额52.88亿元，同比微增2.96%；支付账期为94天，同比缩小3天。

　　医疗好意思容行业共4家上市公司，2024年的生意老本总数25.12亿元，粗造账款及单据余额12.27亿元，同比增长17.30%；支付账期为163天，同比大幅蔓延25天。

　　个护用品行业共13家上市公司，2024年的生意老本总数230.77亿元，粗造账款及单据余额68.40亿元，同比增长12.87%；支付账期为101天，同比蔓延两周。

　　由此可见，好意思容照应行业的支付账期多数超出“60天支付期限”，其中医疗好意思容行业的账期权贵较长。2024年，医疗好意思容板块4家上市公司华熙生物、锦波生物、爱好意思客及*ST好意思谷（维权）的支付账期离别为197天、166天、142天、111天。尤以华熙生物为甚，上市首年的支付账期尚且为73天，尔后逐年蔓延，限制2024年已大幅蔓延124天。

　　华熙生物并非个例，拉长时间线至近五年，好意思容照应行业的支付账期多数在蔓延。2020-2024年，化妆品、医疗好意思容、个护用品行业的支付账期离别蔓延了11天、66天及7天。33家上市公司中，21家的支付账期呈增长趋势，占比约为63.64%。

　　为何医疗好意思容行业的支付账期如斯之长？究其根柢，还是“利益”两字惹的祸。

　　一方面，A股4家医好意思上市公司均位于产业链上游，主要从事玻尿酸、肉毒素、胶原卵白等原料以及激光好意思容器械的研发、坐褥。这些居品需要通过严格的监管审批，如国度药监局的三类医疗器械认证，技巧壁垒高、研发周期长，市集皆集度较高。华熙生物等头部企业掌执专利技巧和坐褥天禀，对上游供应商（如生物发酵原料商）变成强议价材干，供应商为看护配合，被动给与长账期手脚“隐性融资老本”。

　　另一方面，医好意思居品需通过经销商、好意思容机构等多级渠谈销售，末端回款周期较长。医好意思企业为均衡现款流压力，蔓延付款周期，将资金占用进取游升沉。

　　锦波生物北交所审核问询函的回报公告，显露了与主要供应商往还的信用战术。2022年，锦波生物与西陇科学（维权）的信用战术为“成绩后发票到60天内付款”，即格局支付账期为60天；与华熙生物的信用战术为“款到发货”，平凡来讲就是“一手交钱一手交货”。

　　但信用战术毕竟仅仅“止渴慕梅”，锦波生物实质的支付账期令东谈主大跌眼镜。2022年，锦波生物经缱绻的支付账期（即粗造账款盘活天数）长达143天，与格局最长60天的账期出入甚远，这是否意味着存在粗造账款过时的情形？

　　进一步查询后，咱们发现锦波生物的供应商主要系中小微企业。锦波生物2024年的前五大供应商如上表所示，除西陇科学为大型企业外，青岛市贤俊龙彩印有限公司、宁波正力药品包装有限公司为中型企业，广州市锐彩印刷有限公司、殷昌（苏州）包装有限公司为微型企业。

　　限制2024年末，锦波生物的粗造账款余额5153.40万元，同比减少5.44%；账龄在1年以上的粗造账款余额737.58万元，同比大幅增长183.89%，占粗造账款总数的比例从4.77%高涨至14.31%，或印证了前述对于粗造账款过时的揣度。

　　参议遵循标明，支付账期较长的上市公司频繁存在流动性病笃的情形，通过蔓延支付账期的方式将资金压力传导至上游供应商，但医好意思行业却适值相悖。

　　限制2024年末，华熙生物、锦波生物、爱好意思客的钞票欠债率离别为20.99%、25.53%及4.68%，流动性较为充裕，与超百天的支付账期变成扎眼对比。即即是正处于预重整阶段的*ST好意思谷，其支付账期也权贵短于该三家公司。

　　为何资金储备充裕，却仍要蔓延支付账期？信用战术是否仅仅一纸空文？医好意思企业须给出合明白释。

　　华熙生物支付账期超6个月

　　2024年，华熙生物的支付账期长达197天，普及6个月，同比蔓延25天，在A股好意思容照应行业名交替一。

　　公开贵寓知道，华熙生物是寰宇最大的透明质酸（玻尿酸）研发、坐褥及销售企业，2019年11月在上交所科创板上市。上市首年，华熙生物的支付账期尚且为73天，次年即大幅增至107天，尔后逐年增长，限制2024年累计蔓延124天。

　　据悉，华熙生物采购的主要原材料包括卵白胨、酵母粉、葡萄糖、酒精、护肤品及食物相干原料、预灌封打针器及包装材料等。华熙生物曾在回报问询函时示意，主要原材料的市集供应量足够，采购渠谈丰富，公司有时同期采纳多家及格供应商进行配合，保证原材料供应的时效和质料，并漫衍采购及合立场险。2024年，华熙生物向主要原材料供应商的采购金额较为漫衍，供应商皆集度仅为17.43%。

　　限制2024年末，华熙生物的粗造账款余额8.20亿元，同比增长18.22%。其中，粗造货款1.95亿元，粗造工程及配置款2.68亿元，粗造用度款3.57亿元，离别同比增长8.82%、7.90%、34.20%。

　　华熙生物粗造账款余额及支付账期双增长，或与公司连年来功绩下滑关系。

　　近两年玻尿酸行业慢慢内卷，华熙生物的原料药业务靠拢“天花板”，公司转型的功能性护肤品业务一样竞争浓烈。2023年、2024年及2025年一季度，华熙生物的生意收入离别为60.76亿元、53.71亿元、10.78亿元，同比减少4.45%、11.61%、20.77%；净利润离别为5.93亿元、1.74亿元、1.02亿元，同比减少38.97%、70.59%、58.13%；存货盘活天数离别为282天、341天、415天，呈连接增长趋势。

　　不外，与卖不动货比拟，更让东谈主牵记的是华熙生物的资金状态。

　　2024年、2025年一季度，华熙生物贪图行动产生的现款流量净额离别为5.65亿元、-0.23亿元，同比减少19.32%、165.93%。限制2025年3月底，华熙生物的货币资金余额6.81亿元，较岁首减少5.29%，较上年同期减少18.55%。

　　同期，限制2025年3月底，华熙生物的粗造账款余额5.94亿元，同比增长13.87%；预支款项余额1.19亿元，同比减少37.03%。粗造账款增长、预支款项减少，从侧面印证了华熙生物的资金压力。

　　国内“玻尿酸三巨头”是指华熙生物、爱好意思客及昊海生科，其中华熙生物、爱好意思客的支付账期均普及百天，但在粗造账款余额上互异较大。限制2024年末，华熙生物的粗造账款余额8.2亿元，占总钞票的9.47%，而爱好意思客的粗造账款余额仅为0.83亿元，占总钞票的比例不到1%。

　　比拟之下，三巨头中的临了一位昊海生科则显得相配“分歧群”。2021-2024年，昊海生科的支付账期褂讪在30天内，权贵短于华熙生物、爱好意思客；同期昊海生科的粗造账款余额也保持在1亿元以内的极低水平，占总钞票的比例不及1%。

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