机构：长江证券

商榷员：邬博华/曹海花/叶之楠/喻亨一

事件形容

公司发布2024 年三季报，前三季度完毕营收158.79 亿元，同比着落53.74%；完毕归母净利润4.91 亿元，同比着落68.18%；完毕扣非净利润4.76 亿元，同比着落68.15%。Q3 完毕营收50.98 亿元，同比着落54.28%，环比着落18.59%；完毕归母净利润1.01 亿元，同比着落66.56%，环比着落56.01%；完毕扣非净利润0.96 亿元，同比着落65.18%，环比着落58.05%。

事件接洽

收入端，公司2024Q3 铁锂正极材料出货环比略有着落，主要受下搭客户提货节拍影响。

盈利端，接洽Q3 单吨净利环比Q2 有较大下滑，主要受库存减值影响，估算加回减值后单吨净利环比基本抓平。出货结构方面，公司Q3 新品占比环比升迁，主要为Y9C 及CN5产物，四代高压实Y13 新品接洽Q4 开动批量出货，将带动新品占比进一步升迁。

其他财务数据方面，2024Q3 用度率为4.35%，其中研发用度率为1.49%，同环比有所升迁。另外，Q3 计提金钱减值0.06 亿元，信用减值0.02 亿元，期末存货余额25.26 亿元，环比升迁3 亿元，与确收推迟关联。

瞻望改日，Q3 事迹承压主要受碳酸锂减值影响，面前碳酸锂价钱下行空间有限，而排产端公司Q4 接近满产景色，同期10 月底云南新基地投产爬坡，守旧来岁铁锂新品占比进一步升迁。盈利来看，公司在行业全体降价趋势下展现了盈利的强韧性，面前行业处于强需求、极廉价钱的矛盾景色，后续不摒除廉价订单价钱勾引的可能，同期公司25 年新品占比有望抓续升迁，磷矿在25 年中也将渐渐落地，一体化布局及新品迭代有望完毕产物单元盈利的高弹性。咱们重申公司高压实产业趋势、加价预期升迁逻辑不变，无间保举。

风险辅导

1、新动力车、储能末端需求不足预期；

2、产业链竞争加重。

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